與一年前相比，木材價格已經翻了兩番，或者，用著名投資人蓋伊德的形象化說法來表述——這一大宗商品已經“比特幣化”了。

    這確實不是開玩笑，現在，芝加哥商品交易所的5月和6月木材期貨價格已經漲到了創紀錄的1600美元，以至于虛擬貨幣交易所FTX都食指大動，忍不住要摻和進來，開一個木材期貨市場了。

    事實上，木材這一波歷史性的大繁榮，與股票和其他風險資產的價格在疫情爆發后反而逆勢猛漲的表現可謂是異曲同工。雖然最初，大家也都害怕經濟陷入深度衰退，但是很快人們就發現，伴隨城市居民紛紛逃到鄉間居住，以及被疫情困在家中的不少人都選擇翻修自己的房屋，木材突然就變得炙手可熱起來。

    一方面是出乎預料的住宅市場大繁榮帶動了需求猛漲，一方面是大量鋸木廠在疫情期間被迫關閉而導致了供應縮水，木材的短缺自然也就愈演愈烈。根據美國全國住房營建商協會（National Association of Home Builders）的數據，由于木材價格暴漲，每幢獨棟房屋的平均造價提高了35872美元之多。

    木材嚴重的供求失衡也帶動了那些有大量木材敞口的股票價格暴漲，創下新高，一些投資者相信鋸木廠會因應當前的局面飛速擴大產能，但是另外一些人就遠沒有那么樂觀了。

    蓋伊德去年曾經成功預測到了美股3月觸底的行情，面對當下的局面，他表示：“我們可以去看一下一直回溯到1980年的木材期貨歷史價格情況，再對比一下過去六七周發生的事情。”

    夢回全球金融危機前夜

    蓋伊德管理的基金當中就有一只與此有關的特殊產品，2580萬美元的ATAC US Rotation ETF（RORO），這一ETF的股市投資是激進還是保守，完全取決于木材價格與黃金價格的對比。

    這一特殊的設定是受到了2015年一份獲獎論文的啟發。這篇論文研究了木材與黃金價格的相對走勢，以及這為何可以當作一個在股市當中是進攻還是防御的指標來使用。

    簡而言之，研究發現，當木材表現超過黃金時，標普500指數的波動幅度往往較小，平均為12.5%。相反，當黃金表現超過木材，則平均波動率就將達到17%。

    因此，投資者就可以在木材表現較好時，即股市波動溫和時主動出擊，而在黃金表現較好時，即股市波動劇烈時轉向防御。

    窗體底端

    蓋伊德解釋道：

    “這是非常重要的，因為在這些高波動周期當中，股市往往都是遭受著各種變故的沖擊，會發生盤整、崩盤，乃至于熊市。這正是黃金表現要好過木材的內因所在。”

    不必說，眼下這幾個月當中，木材的表現要大幅超過黃金，但是這絕不意味著市場就是風平浪靜。相反，蓋伊德發現，木材與黃金價格當下這種反常的情況，上一次出現還是在2005年至2006年，即房地產泡沫破滅的前夜。他表示：

    “雖然說樣本數量不足，但是木材與黃金的相對表現差異確實足以令人回憶起房地產泡沫時期，這一事實總歸是個不祥之兆。”

    供應鏈短缺的長鞭效應

    在木材供應短缺方面，還有一個因素需要納入考慮，即所謂長鞭效應。

    德意志銀行策略師坦珀曼（Luke Templeman）解釋造成這種效應的原因：

    “消費需求降低導致零售商削減進貨，繼而批發商面對零售商訂單減少的局面，也會削減自己的庫存，接下來便是制造商減產，趨勢逆流而上。”

    事實上，效應的影響已經開始顯現出來。由于木材價格高企，不少買房者和翻修者已經開始考慮推遲自己的計劃。那些按照固定價格受雇的承包商們也已經開始對在建計劃進行“減速”處理，希望等到木材降價，讓自己可以獲得更高的利潤率。蓋伊德又解釋道：

    “他們可能已經簽署了合同，但是他們并不想以比正常情況下高得多的價格去購買木材。

    那么，這對于住宅乃至于整體經濟活動意味著什么呢？答案是，木材價格已經在迫使人們開始重新思考木材的使用了。”

    現在，那些難以將更高成本轉嫁給終端消費者的企業，其業務已經在受到損害了。從半導體到木材、鋼鐵、銅和鐵礦石等各種大宗商品，這已經成了一種普遍現象。蓋伊德指出：

    “不單單是木材價格如此，大宗商品的整體情況也差不多，價格都在高速上漲。顯而易見，哪怕一切看上去都非常理想，單單這一點也足以拖累經濟活動的活躍度。”

    從木材崩盤到股市崩盤

    蓋伊德指出，其實債市當中已經開始出現一些不祥之兆了。

    可以視為長期國債代言人的iShares 20-plus Year Treasury Bond ETF（TLT），其價格已經在3月中旬觸底。蓋伊德表示：

    “換言之，國債收益率已經在那時候見頂了。如果商品價格可以視為通貨膨脹的同義詞，那么為什么國債現在開始價格上漲，收益率降低了呢？很可能就是因為，債市參與者已經開始意識到前述的消極因素。”

    伴隨長鞭效應的影響逐漸展開，木材價格暴漲的問題完全可以通過對需求的壓制而自我解套，而這便意味著，更高的波動正等在前方，投資者可能正在進入一個去風險周期。

    蓋伊德預言：“像今天這種木材價格與黃金價格的相對關系，注定是不可能持久的。如果不能再持續下去，那就肯定要以崩潰告終，在我看來，股市遭遇變故的可能性要比多數人所以為的都大得多。如果木材價格崩盤了，接下來或許就輪到股票了。”

    雖然今日的木價金價關系何時崩潰，以及盤整行情何時到來是誰也無法準確預測的，但是蓋伊德建議，投資者最好掌握一點逆勢分析的方法，當大多數人都選擇了交易的一側，向另外一側下注往往是明智的選擇。

    當然，這并不一定就意味著需要做空股票，但是正如蓋伊德所說，國債可能會是個提供安全的好地方，他表示：

    “從歷史角度看，國債一直是最佳的多元化手段，這就意味著，當我們真正進入一段去風險周期，收益率多半情況下是會走低的，這就形成了相對于股票的反向盤整。”

    投資者可以考慮的另外一種應對是降低自己投資組合的整體風險水平，轉向防御。比如說，他們可以減持科技股票，增持必需消費品、醫療衛生和公用事業等防御色彩更濃厚的股票。

    蓋伊德還補充道，自己的建議同樣適用于虛擬貨幣投資者，他指出，這一市場已經進入了“杠桿狂熱”階段。正如他說的：

    “如果虛擬貨幣市場上演任何的盤整或者崩盤，也肯定會波及到美國股票。那些在虛擬貨幣市場沖浪的人并不是真的想持有這些虛擬貨幣，而只不過是想要乘著趨勢賺錢罷了。你在崩盤之前減持贏家的力度越大，效果也就越好。”

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