中央下調首套房貸款利率下限，地產(chǎn)政策預期料將改善。5月15日，央行、銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文，將首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限調整為不低于相應期限貸款市場報價利率減20個基點。此次中央層面的全國性政策放松，打破了LPR利率下限限制，進一步體現(xiàn)中央對房地產(chǎn)的態(tài)度，將提升投資者對地產(chǎn)政策的改善預期。同時，因城施策指引下，地方政府政策持續(xù)發(fā)力，力度有所加強，據(jù)中房研協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年4月，我國地方政府出臺73條政策房地產(chǎn)調控政策，環(huán)比增加62%，其中，寬松性政策達到67條，占比達到91.78%。

    地產(chǎn)復蘇將帶動家居行業(yè)基本面及估值修復。家居行業(yè)具備地產(chǎn)后周期特征，需求主要受房地產(chǎn)影響。因此，家居行業(yè)基本面及估值同房地產(chǎn)周期呈現(xiàn)明顯的正相關特征，歷史數(shù)據(jù)來看，家居行業(yè)基本面同房地產(chǎn)周期滯后正相關，而估值則同房地產(chǎn)周期同步，但同時也受市場情緒影響。未來伴隨地產(chǎn)復蘇，家居行業(yè)基本面及估值將隨之修復，推動家居板塊行情演繹。

    疫情反復擾動短期家居經(jīng)營，裝修剛性將迎集中釋放。家居裝修需求具備剛需屬性，始終存在，疫情從地產(chǎn)銷售及施工、家居銷售及交付、物流等方面影響裝修需求釋放，但我們認為疫情并未改變消費者裝修動機，家居需求將一直存在，僅受疫情影響而延遲釋放，未來伴隨疫情好轉將集中釋放。從2020年經(jīng)驗來看，疫情雖然導致2020年裝修需求受到抑制，但2021年疫情好轉后裝修需求集中釋放，行業(yè)整體表現(xiàn)亮眼。

    疫情形勢持續(xù)改善，家居行業(yè)景氣度有望上行。全國疫情形勢持續(xù)改善，本土新增確診病例及無癥狀感染者數(shù)量連續(xù)6天下降。北京方面，5月27日疫情防控工作新聞發(fā)布會提出，本輪疫情早期傳播鏈條基本被切斷，已完全得到控制；同時，后續(xù)政策得到放松，因疫情暫停營業(yè)的購物商場恢復營業(yè)。上海方面，疫情形勢不斷向好，政府發(fā)布《上海市加快經(jīng)濟恢復和重振行動方案》支持經(jīng)濟復蘇，方案共計八大項、50小項舉措，政策提出要全面有序推進復工復產(chǎn)復市，并推出逐步推動房地產(chǎn)等行業(yè)復工達產(chǎn)、及時啟動新一批商品房供應、增加2022年建設用地規(guī)劃、全面提速舊區(qū)改造等房地產(chǎn)相關舉措，保障房地產(chǎn)供給，并支持剛性和改善性住房需求。我們認為，伴隨疫情改善，家居需求將得到回補，在未來家居需求集中釋放過程中，頭部企業(yè)憑借全方位競爭優(yōu)勢有望核心受益。

    家裝行業(yè)維持高景氣度，整裝有望延續(xù)高增。2018年以來，頭部企業(yè)紛紛布局整裝渠道，業(yè)務開拓表現(xiàn)亮眼，2021年，歐派家居整裝接單業(yè)績同比增長超90%，索菲亞實現(xiàn)經(jīng)銷商合作裝企疊加公司直簽裝企營業(yè)收入5.29億元，同比增長3倍。今年以來，家裝公司維持高景氣度，預計家居全年訂單有所保障，整裝渠道有望延續(xù)亮眼成長。

    頭部企業(yè)引領行業(yè)變革，全方位強化核心競爭力，同時，疊加疫情、原材料漲價等導致中小企業(yè)退出，家居行業(yè)集中度有望加速提升。

    1）品類融合持續(xù)深化。頭部企業(yè)憑借深厚的資源積累，在2022年315活動推出超高性價比的整家套餐，在全屋定制的基礎上進一步整合軟體、電器等家居用品，實現(xiàn)全品類協(xié)同，滿足消費者一站式購齊需求。

    2）流量競爭力不斷提升。經(jīng)銷渠道不斷擴張，門店數(shù)量穩(wěn)步增加，同時，頭部企業(yè)不斷探索新模式，歐派家居推出“定制裝修一體化”大家居新模式，滿足客戶“一體化設計，一攬子搞掂”需求。線上渠道日益壯大，新媒體持續(xù)發(fā)展背景下，推廣引流作用不斷加強。整裝渠道迅速發(fā)展，家居企業(yè)通過切入家裝領域，獲取前端流量，流量矩陣得到擴充。同時，頭部家居企業(yè)加大營銷投入，持續(xù)進行品牌推廣，線下高頻率舉辦大型活動，線上大舉投入廣告宣傳。

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